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    我們在前期專題報告中對大口徑厚壁鋼管需求做過測算，我國大口徑厚壁鋼管需求主要來自公路養(yǎng)護，新建公路需求只占少數(shù)，隨著公路總里程增長，我國大口徑厚壁鋼管需求有望呈現(xiàn)逐年增長趨勢。2019年大口徑厚壁鋼管產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，庫存同比去年去化速度放緩，6—10月庫存絕對量來看，今年煉廠庫存同比去年偏高，社會庫存同比去年略降，近期總庫存同比去年略有增長，但結(jié)合產(chǎn)量后的真實需求同比去年有小幅增長，但不能證明大口徑厚壁鋼管需求大幅超預(yù)期。產(chǎn)量如果能被消化就不用過分悲觀，重點是在未來大口徑厚壁鋼管需求和供應(yīng)增量上。十月份要求新增地方債形成一定的實物量，對大口徑厚壁鋼管需求帶動在11月才能得到驗證數(shù)據(jù)，供應(yīng)增量關(guān)注對大口徑厚壁鋼管供應(yīng)分流的變量—焦化轉(zhuǎn)產(chǎn)，現(xiàn)階段全球柴油需求逐步啟動，此外柴油最大的利好IMO臨近，未來焦化轉(zhuǎn)產(chǎn)煉廠增多預(yù)期仍存，中石化布局低硫燃油生產(chǎn)那么瀝青供應(yīng)增幅有限。但同樣現(xiàn)階段也面臨東北、華北需求下滑的不利局面，如十月大口徑厚壁鋼管數(shù)據(jù)沒有超預(yù)期利好，那么大口徑厚壁鋼管期價有望繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅振蕩局面。瀝青施工對溫度有一定要求，北方在10月后公路施工放緩，大口徑厚壁鋼管需求走弱，華東、華南需求一年四季都相對穩(wěn)定，南北套利窗口打開會驅(qū)動北瀝南運，以東北—華東，山東—華東為主，區(qū)域價差、物流對基差、期價影響不斷強化，總結(jié)來看，華東-東北區(qū)域價差高位時，期價承壓，基差承壓。
    2018年，華東—東北、華東—山東價差與期貨價格呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，去年套利窗口高位存續(xù)時間久，在十月份之后套利窗口達到歷史高位，對期價帶來明顯壓制，今年我們發(fā)現(xiàn)期貨價格對于套利窗口的敏感性提高，華東—東北、華東—山東價差與期貨價格呈現(xiàn)較為明顯的負相關(guān)，套利窗口高時，期價壓力偏大，反之，期價壓力減小。
    華東—山東價差與華東基差相關(guān)性不強，但今年六月后，兩者相關(guān)性不斷加強，套利窗口大基差高位，證明華東需求較好，直到北瀝南送量增加，套利窗口縮小，基差承壓；華東—東北價差與華東基差呈現(xiàn)非常明顯的正相關(guān)性，充分說明東北瀝青通過物流影響到華東市場，價差高位時基差高位，華東需求較好，當(dāng)出現(xiàn)大量北瀝南送貨時，華東基差隨之承壓下跌，但今年套利窗口近期才出現(xiàn)、華東基差居高不下或證明東北地區(qū)南下貨數(shù)量不及去年同期。
    今年華東市場壓力大概率仍來自東北和山東，與去年同期相比，兩地的開工和庫存出現(xiàn)一定的分化。六月東北地區(qū)開工與去年同期相比大幅下降，或說明資訊機構(gòu)并未將恒力石化的瀝青量計入東北地區(qū)樣本，今年開工同比去年低但煉廠庫存卻比去年高，如果產(chǎn)量與開工一致或證明該地區(qū)瀝青需求較弱。但如果開工維持在當(dāng)下水平，那么像去年大幅度的累庫出現(xiàn)概率降低，南下壓力驟減。
    對比統(tǒng)計局與資訊機構(gòu)數(shù)據(jù)，今年山東大口徑厚壁鋼管產(chǎn)量同比增幅明顯主因是票據(jù)轉(zhuǎn)換，實際產(chǎn)量與開工卻在低位，那么庫存高位證實該地區(qū)需求很差。當(dāng)下利潤驅(qū)動下，煉廠開工有望繼續(xù)提升，那么煉廠庫存繼續(xù)積累后南下壓力陡增，對華東市場沖擊概率增加，可以說全國主要的庫存壓力來自山東，期價反彈看山東地區(qū)去庫情況。

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